Private Equity-Gebühren Private Equity-Fondsgebühr

Der Private-Equity-Sektor hat wegen seiner vielfältigen Gebührenebenen große Aufmerksamkeit auf sich gezogen, insbesondere angesichts der unterdurchschnittlichen Erträge, die er in den letzten Jahren erzielt hat. Dies löst einen wachsenden Widerstand der Anleger aus.

Eine Studie, durchgeführt von Universitätswissenschaftlern aus Yale und Maastricht für die Financial Times stellt fest, dass die US-amerikanischen Pensionsfonds in den zehn Jahren ab 2001 nach Gebühren 4,5% pro Jahr aus ihren Private-Equity-Anlagen erzielten. Im Vergleich zum S & P 400, der im gleichen Zeitraum eine durchschnittliche jährliche Rendite von 6,7% erzielte, wurden die Dividenden reinvestiert. Die Studie zeigt auch, dass bei Berücksichtigung aller Gebühren rund 70% der Bruttorenditen auf Private-Equity-Fonds von den Fonds selbst einbehalten wurden.

Eine wesentlich stärkere Anklage kommt von Simon Lack, einem professionellen Finanzmanager und Autor von Der Hedgefonds Mirage. In diesem Buch schätzt er, dass Hedge-Fonds von 1998 bis 2010 insgesamt nur 9 Mrd. USD an die Anleger zurückgaben, während sie ihren Managern und anderen Insidern erstaunliche 440 Mrd. USD zur Verfügung stellten.

Hedge-Fonds und Private-Equity-Fonds sind zwar nicht gleichbedeutend, aber es gibt genug Gemeinsamkeiten in diesen Bereichen des Money-Management-Universums, um darauf hinzuweisen, dass eine solche verzerrte Ausschüttung möglicherweise auch auf Letzteres hinweist. Zu den am häufigsten gesehenen Gebühren für Private Equity zählen:

Verwaltungsgebühren

Managementgebühren decken theoretisch die Betriebskosten einer Private-Equity-Firma ab, obwohl eine wachsende Anzahl von Untersuchungen ergeben, dass diese Gebühren die Kosten in der Regel weit übersteigen. Die Verwaltungsgebühren betragen in der Regel 1,5% bis 2,0% des Vermögens.

In den frühen Jahren des Bestehens eines Private-Equity-Fonds kann die Verwaltungsgebühr jedoch einen viel höheren Prozentsatz des tatsächlich investierten Geldes ausmachen. Dies liegt daran, dass normalerweise auch alle Barmittel bewertet werden, die die Anleger für den Fonds festgelegt haben, die der Fonds jedoch noch investieren muss.

Leistungsgebühren

Die Performancegebühren machen normalerweise etwa 20% aller von einem Private-Equity-Fonds erzielten Anlagegewinne aus. Wenn der Fonds in einem bestimmten Jahr einen Verlust erleidet, sind die Performancegebühren gleich Null. Best Practices in der Branche schreiben außerdem vor, dass vor der Erbringung von Erfolgsgebühren kumulierte Verluste in der Vergangenheit mit Gewinnen in den folgenden Jahren verrechnet werden sollten.

Deal-Gebühren

Die Handelsgebühren werden von einer Private-Equity-Firma den Unternehmen in ihren Portfolios berechnet. Sie sollen verschiedene Verwaltungsdienste abdecken, die erstere für letztere erbracht haben.

Transaktions Gebühren

Transaktionsgebühren werden von den Buyout-Firmen den Unternehmen berechnet, die sie kaufen. In den Jahren 2009 und 2010 betrugen diese Gebühren etwa 1,24% des Transaktionsvolumens für Buyouts im Wert von 500 Mio. USD bis 1 Mrd. USD, verglichen mit 0,99% in den Jahren 2005 bis 2008.

Überwachungsgebühren

Überwachungsgebühren werden von den Portfoliounternehmen an ihre Private-Equity-Unternehmen gezahlt, um verschiedene Beratungs- und Beratungsdienste abzudecken.

Beispiele für doppeltes Laden

Diese verschiedenen Private-Equity-Gebühren werden zunehmend kritisiert, da sie nicht nur übertrieben sind, sondern dass sie die gleichen Aktivitäten und Dienstleistungen doppelt belasten, die von den Anlegern und den Portfoliounternehmen gleichzeitig bewertet werden.

Wenn Portfoliounternehmen an die Börse gehen, müssen sie häufig exorbitante Gebühren zahlen, um ihre Beratungsvereinbarungen mit Private-Equity-Unternehmen zu kündigen, auch wenn die Hauptgewinnquelle für Private-Equity- und Buy-out-Unternehmen die Portfoliounternehmen vor der Öffentlichkeit halten soll.

Einige Private-Equity-Unternehmen berechnen eine Gebühr für Portfoliounternehmen für die Refinanzierung ihrer Schulden. Viele Beobachter halten es aus zwei Gründen für übertrieben. Erstens sind die Private-Equity-Unternehmen in der Regel für die Anhäufung großer Schulden in erster Linie verantwortlich, wenn Unternehmen private Leverage-Buyouts (LBOs) übernehmen. Zweitens erhöht die Refinanzierung zu niedrigeren Zinssätzen die Gewinne des Portfoliounternehmens und damit die potenziellen Gewinne der Private-Equity-Gesellschaft.

Antworten der Investoren

Eine wachsende Zahl von Anlegern besteht darauf, dass diese verschiedenen anderen Gebühren zur Kompensation der Verwaltungsgebühr verwendet werden sollten und nicht als Ergänzung dazu dienen, die einen reinen Gewinn für die Private-Equity-Gesellschaft schafft oder eine übermäßige Entschädigung für ihre Mitarbeiter unterstützt. Daraufhin werden rund 83% der Transaktionsgebühren für im Jahr 2011 aufgenommene Gelder an die Anleger zurückgezahlt, im Vergleich zu 70% für das im Jahr 2009 aufgenommene Geld. Dies kann jedoch durch die allgemeine Erhöhung dieser und anderer Gebühren kompensiert werden.

Anreize für die Pensionskasse

Geldverwalter in verschiedenen Pensionskassen haben möglicherweise einen perversen Anreiz, die Umverteilung dieser verschiedenen Gebühren zu ihrer vollständigen Beseitigung zu bevorzugen. Dies liegt daran, dass ermäßigte Gebühren häufig als Erhöhung der Anlagerenditen berücksichtigt werden. Dies wiederum erhöht die eigene Entschädigung der Geldverwalter, insbesondere wenn ihnen Boni gewährt werden, die an die Anlagerenditen gebunden sind.

Wenn die Gebühren jedoch nicht erhoben worden wären, hätten die den Portfoliounternehmen zugewiesenen willkürlichen Bewertungen (willkürlich, weil sie keine an öffentlichen Wertpapiermärkten gehandelten und notierten Aktien haben) wahrscheinlich nicht einen angemessenen Betrag angenommen.

Quellen:"Buy-out-Fondsinvestoren fordern eine Änderung der" veralteten "Gebührenstruktur" Financial Times, 7. November 2011. "Private Equity: Gebühr hoch, so stumm" Der Ökonom, 12. November 2011. "Private Equity-Gebühren in Frage gestellt" und "Fondsverwaltungsgebührengewinne auf dem Prüfstand" Financial Times, 24. Januar 2012. "Belohnungen für Misserfolg: Hedge-Fonds-Kunden zahlen laut dieser verheerenden Entdeckung viel für einiges" Financial Times 18. Februar 2012.