Was ist die SEC-Regel 15c3-3?

Die Regel 15c3-3 wurde 1972 von der SEC erlassen und dient dem Schutz von Kundenkonten bei Wertpapiermaklerfirmen. Es wurde als Reaktion auf die Wall Street Paperwork Crunch von 1968 angenommen, die zum Scheitern vieler Unternehmen und zu erheblichen Verlusten für ihre Kunden führte. Kurz gesagt, die Regel bestimmt den Betrag an Barmitteln und Wertpapieren, den Makler-Händler-Firmen im Auftrag ihrer Kunden auf besonders geschützte Konten trennen müssen. Damit soll sichergestellt werden, dass Kunden den Großteil ihrer Beteiligungen auf Verlangen abziehen können, selbst wenn eine Firma zahlungsunfähig wird.

Die Berechnung

Broker-Dealer-Unternehmen müssen mindestens einmal wöchentlich in Bargeld und Wertpapieren nachvollziehen, was sie ihren Kunden schulden und was sie ihnen schulden. Wenn der den Kunden geschuldete Betrag den von Kunden geschuldeten Betrag übersteigt, muss das Unternehmen einen Teil davon (die Berechnung wird durch die Regel 15c3-3 vorgeschrieben) in einem „Spezialreservekonto zum ausschließlichen Nutzen der Kunden“ sperren. Die Barmittel und Wertpapiere Die darin getrennten Geschäftsbereiche dürfen von der Firma nicht zu irgendeinem Zweck verwendet werden, z. B. zum Handel auf eigene Rechnung oder zur Finanzierung ihrer Geschäfte.

Der Betrag auf diesem Konto kann für eine einzelne Firma Milliarden von Dollar erreichen.

Die Berechnung beinhaltet komplexe Anpassungen in Bezug auf Derivate und Kreditvereinbarungen. Es gibt auch Risikostufen, die verschiedenen Klassen von Vermögenswerten zugeordnet sind, die auch die Berechnung auf komplizierte Weise verändern können. Kritiker weisen darauf hin, dass Kunden im Falle einer ernsthaften Kredit- oder Liquiditätskrise möglicherweise nicht in der Lage sind, ihre eigenen Verpflichtungen gegenüber einem Broker-Dealer-Unternehmen rechtzeitig oder gar nicht zu erfüllen. Ihrer Ansicht nach sind die Beträge, die gemäß Regel 15c3-3 zurückgestellt werden, viel zu niedrig. Als Reaktion auf die Misserfolge von Lehman Brothers und MF Global, bei denen Milliarden von Dollar an Kundengeldern entweder ganz verloren gingen oder erst nach Jahren des Kampfes wiedererlangt wurden, verschärfte die SEC diese Regel.

Merrill Lynch Probe

Die SEC prüft, ob die Bank of America und ihre Tochtergesellschaft Merrill Lynch eine komplexe Strategie zur Umgehung der Regel 15c3-3 und zur Gewinnsteigerung verwendet haben, wodurch die Konten von Privatkunden in Gefahr geraten. Die Behauptung lautet, dass dieses Programm mindestens drei Jahre bei Merrill Lynch bestand und bis Mitte 2012 endete. Die Bank of America, die 2009 Merrill Lynch übernahm, hat bereits mehr als 70 Milliarden US-Dollar an Abfindungen aufgrund der Kreditkrise von 2008 ausgezahlt.

Ein von Merrill Lynch verwendetes Schema wurde als "Leveraged Conversion" bezeichnet. Darin wurden einige vermögende Kunden aufgefordert, zusätzliches Bargeld (in einigen Fällen in Millionenhöhe) als Sicherheiten für fast 100-mal höhere Kredite zu hinterlegen. Der unmittelbare Effekt war ein dramatischer Anstieg der Verbindlichkeiten gegenüber Merrill Lynch, ein gleichmäßiger Rückgang der Nettoverbindlichkeiten des Unternehmens gegenüber Kunden und somit eine Verringerung des Kontos der Sperrung. Zeitweise wurden durch dieses System bis zu 5 Milliarden USD an Geld freigesetzt, von einem Sperrkonto, das ansonsten bis zu 20 Milliarden USD wert wäre.

Die Einsparungen bei den Finanzierungskosten (durch die Möglichkeit, diese Mittel an anderen Stellen im Unternehmen einzusetzen und damit keine vergleichbare Summe über Bankkredite oder die Märkte für öffentliche Schulden aufzubringen) betrugen etwa 20 Millionen US-Dollar pro Jahr.

Darüber hinaus nutzte Merrill Lynch das Leverage-Conversion-Schema als Risikomanagement-Tool für seine Handelstische. Wenn ein Handelsdesk in einem bestimmten Wertpapier, das er absichern wollte, eine besonders große Position erworben hatte, könnte er das gesamte oder das meiste davon bei diesen vermögenden Kunden auslagern, wobei die bereits zur Verfügung gestellten Kredite zur Zahlung verwendet wurden. Wie diese Kunden von der Teilnahme an Leverage-Conversions profitierten, ist unklar.

_{Quellen: "Was ist der große Deal über Regel 15c3-3", wsj.com, 28. April 2015; "SEC prüft BofA über Merrill-Taktik" Das Wall Street Journal, 29. April 2015.}