Risikomessung und -bewertung

Beflügelt durch die Finanzkrise Ende 2008 hat das Risikomanagement als Funktion in der Finanzdienstleistungsbranche an Bedeutung und Bedeutung gewonnen. Dementsprechend ist die Kenntnis der grundlegenden Methoden zur Messung, Bewertung und Steuerung des Risikos für diejenigen von entscheidender Bedeutung, die im Finanzwesen vorankommen möchten. Hier präsentieren wir eine kurze Einführung in Schlüsselbegriffe auf diesem Gebiet.

Geld in Gefahr

Die gröbste, aber konservativste Risikomessung ist die Gesamtsumme des investierten oder geliehenen Geldes. Das schlechteste Ergebnis ist, dass die gesamte Investition wertlos wird oder der Kreditnehmer ausfällt. Eine Verfeinerung ist die Einführung von Wahrscheinlichkeiten in die Analyse, jedoch erfordert dies häufig eine Reihe von Annahmen, die einer genauen Messung nicht unbedingt zugänglich sind. Siehe unsere Erklärung der Monte-Carlo-Simulationen.

Beschränkungen hinsichtlich der Größe von Positionen, die von Wertpapierhändlern gehalten werden können, oder der Betrag, den Darlehensverantwortliche einem bestimmten Kreditnehmer gewähren können, sind im Wesentlichen Anwendungen dieser gleichen Risikominderungsstrategie.

Volatilität und Variabilität

Hierbei handelt es sich um übliche Risikokennzahlen in Bezug auf öffentlich gehandelte Wertpapiere und Wertpapierklassen. Historische Daten können gewonnen werden, um mögliche Preisbewegungen in der Zukunft angesichts der Preisschwankungen der Vergangenheit beurteilen zu können. Die Risikomessung in Bezug auf einzelne Wertpapiere und Wertpapierkategorien wird häufig in Zusammenhang mit Korrelationen zwischen ihnen und unter Bezugnahme auf allgemeinere Wirtschaftsindikatoren gesetzt.

Ein Großteil der modernen Portfoliotheorie beinhaltet zum Beispiel die Entwicklung von Strategien zur Verringerung der Amplitude aggregierter Preisschwankungen in einem Anlageportfolio durch Auswahl einer Mischung von Anlagen, deren individuelle Preise entweder unkorreliert sind oder besser noch negativ korreliert sind (das heißt, ihre Preise tendieren dazu, sich in entgegengesetzte Richtungen zu bewegen, wobei einer höher ist als der andere und umgekehrt. Es gibt Anwendungen für Finanzberater, Geldmanager und Finanzplaner.

Prädiktive Kraft der Geschichte

Die gesetzlich vorgeschriebene Standardklausel für Anlageprospekte weist darauf hin, dass "die Wertentwicklung der Vergangenheit keine Garantie für zukünftige Ergebnisse ist". Korrelationen und statistische Zusammenhänge, die in einem bestimmten historischen Zeitraum gemessen wurden, geben ebenfalls nur unvollständige Hinweise darauf, was die Zukunft für dasselbe Wertpapier oder dieselbe Wertpapierklasse möglicherweise gilt. Die Extrapolation historischer Trends und Beziehungen in die Zukunft sollte daher mit äußerster Vorsicht erfolgen.

Gegenparteirisiko

Das Gegenparteirisiko ist das Risiko, dass die andere Partei einer Transaktion, beispielsweise eine andere Firma der Finanzdienstleistungsbranche, ihre Verpflichtungen nicht rechtzeitig erfüllen kann. Beispiele für diese Verpflichtungen sind die Lieferung von Wertpapieren oder Barmitteln zur Abwicklung von Geschäften sowie die termingerechte Rückzahlung kurzfristiger Kredite.

Die Bewertung des Kontrahentenrisikos wird häufig auf der Grundlage der von Ratingagenturen bereitgestellten Analyse der Finanzstärke von Unternehmen durchgeführt. Wie die Finanzkrise Ende 2008 gezeigt hat, sind jedoch die von den Ratingagenturen verwendeten Methoden (wie auch die FICO-Bewertungen der Verbraucher) zutiefst fehlerhaft und unterliegen gravierenden Fehlern. Darüber hinaus können Ereignisse in einer allgemeinen Finanzpanik sehr schnell außer Kontrolle geraten, und kleine Ausfälle von Geschäftspartnern können sich schnell bis zu dem Punkt ansammeln, an dem große Unternehmen mit angeblich ausreichenden Finanzpolstern zahlungsunfähig werden.

Lehman Brothers, Merrill Lynch und Wachovia waren solche Opfer der Krise von 2008; Der erste ging aus dem Geschäft und die anderen wurden von stärkeren Firmen übernommen.

Ein großer Teil des Problems bei der Bewertung des Kontrahentenrisikos besteht darin, dass die von Ratingagenturen durchgeführten Analysen nicht dynamisch genug sind. Sie passen sich normalerweise nur relativ langsam an neue Realitäten an. Sobald eine zuvor als solide geglaubte Gegenpartei plötzlich in die Insolvenz gerät, ist es außerdem äußerst schwierig, wenn nicht sogar unmöglich, Verpflichtungen und Transaktionen abzuwickeln, die bereits unter den günstigen Umständen der Vergangenheit abgewickelt wurden.

Die Rolle der Versicherungsmathematiker

Aktuare sind in der Regel mit der Analyse von Sterbetafeln für Lebensversicherungsunternehmen verbunden und spielen eine entscheidende Rolle bei der Festlegung von Prämien für Policen und Auszahlungsplänen für Renten. Versicherungsmathematik, wie sie oft genannt wird, ist die Anwendung fortschrittlicher statistischer Techniken auf riesige Datensätze, die selbst ein hohes Maß an Messgenauigkeit aufweisen.

Darüber hinaus basieren die Risikobewertungen der Lebensversicherungsmathematiker auf Daten, die mit dem Finanzsystem nahezu völlig unkorreliert sind, und Bewegungen an den Finanzmärkten. Im Gegensatz dazu sind die Messung des Kontrahentenrisikos, das zukünftige Verhalten von Wertpapieren und die Aussichten für bestimmte Geschäftsinitiativen einer solchen genauen wissenschaftlichen Analyse nicht zugänglich. Risikomanager (und die Managementwissenschaftler, die ihnen quantitative Unterstützung gewähren) werden daher wahrscheinlich niemals die Möglichkeit haben, Vorhersagemodelle zu entwickeln, die nahezu das Vertrauen haben, das einem von einem Lebensversicherungsmathematiker eingeschätzten Unternehmen zutrauen kann.